신용분석과 채권 리스크

신용등급 체계

신용평가기관(S&P, Moody’s, Fitch, 국내 한국신용평가·NICE신용평가 등)은 채권 발행자의 원리금 상환 능력 을 등급으로 평가한다.

BBB-/Baa3 이상: 투자등급(Investment Grade) BB+/Ba1 이하: 투기등급(Speculative Grade, 하이일드)

신용스프레드(Credit Spread) 는 동일 만기의 회사채(또는 신용채권)와 국채 수익률 간의 차이다.

$\text{신용스프레드} = r_{\text{회사채}} - r_{\text{국채}}$

$\text{EL} = PD \times LGD = PD \times (1 - RR)$

예시: $PD = 2\%$ , $RR = 40\%$ 이면

$EL = 0.02 \times (1 - 0.40) = 0.02 \times 0.60 = 1.2\%$

신용 사건으로 인한 손실의 분포에서 특정 신뢰수준에 해당하는 최대 손실 을 측정한다.

시장금리 변동에 따른 채권 가격 변화 위험. 듀레이션 이 클수록 금리리스크가 크다.

$\frac{\Delta P}{P} \approx -D^* \times \Delta r$

수령한 쿠폰이자를 재투자할 때 금리가 변동하여 예상보다 낮은 수익을 얻을 위험이다. 금리리스크와 반대 방향 으로 작용한다.

무이표채(Zero-Coupon Bond) 는 재투자리스크가 없다.

채권을 신속하게 적정 가격에 매도하지 못할 위험이다. 발행 규모가 작거나 거래량이 적은 채권에서 크게 나타난다. 매도-매수 스프레드(Bid-Ask Spread) 로 유동성 수준을 간접 측정할 수 있다.

콜옵션(수의상환권) 이 내재된 채권에서 발행자가 금리 하락 시 채권을 조기 상환하여 투자자가 높은 쿠폰 수익을 잃게 되는 위험이다.