스왑의 구조와 활용

스왑(Swap)의 개요

스왑 은 두 거래 당사자가 미래 특정 시점에 현금흐름을 교환하기로 약정하는 장외(OTC) 파생상품입니다. 선물·옵션과 달리 거래소를 통하지 않으며, 계약 조건을 양 당사자가 직접 협의하여 유연하게 설계할 수 있습니다.

구분	이자율스왑(IRS)	통화스왑(CRS)	신용부도스왑(CDS)
기초 위험	금리 위험	환율+금리 위험	신용 위험
원금 교환	없음	있음(시작·만기)	없음
현금흐름	이자 차액 정산	이자 전액 지급	프리미엄/손실보전

이자율스왑 은 동일 통화의 고정금리 이자와 변동금리 이자를 교환하는 계약입니다. 원금은 교환하지 않고 명목원금(Notional Principal) 을 기준으로 이자 차액만 정산합니다.

스왑 개시 시점에 고정금리(스왑금리, Swap Rate)는 스왑의 현재가치가 0이 되도록 설정됩니다.

$\text{스왑금리} = \frac{1 - P(0, T_n)}{\sum_{i=1}^{n} \alpha_i \cdot P(0, T_i)}$

여기서 $P(0, T_i)$ 는 만기 $T_i$ 의 할인계수, $\alpha_i$ 는 이자 지급 기간의 분율입니다.

명목원금 100억 원, 계약 기간 2년, 반기 지급, 고정금리 3.5%, 변동금리(KOFR) 반기 지급 조건:

6개월 후 KOFR = 3.0%이면:
- 고정금리 지급액: $100억 \times 3.5\% \times 0.5 = 1.75억$
- 변동금리 수취액: $100억 \times 3.0\% \times 0.5 = 1.50억$
- 순지급액(고정금리 지급자 기준): 0.25억 원
6개월 후 KOFR = 4.2%이면:
- 고정금리 지급액: $1.75억$
- 변동금리 수취액: $100억 \times 4.2\% \times 0.5 = 2.10억$
- 순수취액(고정금리 지급자 기준): 0.35억 원

IRS는 고정금리 채권을 매도하고 변동금리 채권을 매수 한 포지션으로 분해할 수 있습니다.

$V_{\text{swap(fixed payer)}} = V_{\text{float}} - V_{\text{fixed}}$

$V_{\text{fixed}} = \sum_{i=1}^{n} c \cdot \alpha_i \cdot P(0, T_i) + P(0, T_n)$

변동금리 채권은 이자 지급일마다 액면가로 재설정되므로 $V_{\text{float}} \approx 1$ (첫 재설정일 직후 기준)입니다. 스왑의 가치는 금리가 상승하면 고정금리 지급자 에게 유리하고, 금리가 하락하면 변동금리 지급자 에게 유리합니다.

명목원금 1, 잔존 기간 1년, 반기 지급, 계약 고정금리 $c = 3\%$ , 현재 할인계수 $P(0, 0.5) = 0.985$ , $P(0, 1.0) = 0.968$ :

$V_{\text{fixed}} = 0.015 \times 0.985 + 0.015 \times 0.968 + 1 \times 0.968 = 0.9927$

$V_{\text{float}} \approx 1.0 \quad \text{(재설정일 직후 가정)}$

$V_{\text{swap}} = 1.0 - 0.9927 = 0.0073 \quad \text{(명목원금 단위)}$

이 값이 양(+)이므로 고정금리 지급자 포지션에 유리한 상황(시장금리 > 계약금리)입니다.

통화스왑 은 서로 다른 통화의 원금과 이자를 교환합니다. IRS와 달리 계약 시작과 만기에 원금을 실제로 교환 하며, 이자도 각각 자국 통화로 지급합니다. 환 위험 헤지와 외화 조달 비용 절감에 활용됩니다.

CDS 는 준거자산(Reference Entity)의 신용사건(부도, 구조조정 등) 발생 시 손실을 보상하는 계약입니다.

CDS 스프레드가 넓을수록 준거자산의 신용 위험이 높다는 것을 의미합니다.

명목원금 100억 원, CDS 스프레드 200bp(연 2%), 3년 계약:

신용사건 미발생 시: 보장매수자는 매년 $100억 \times 2\% = 2억$ 원 지급, 보장매도자는 아무것도 지급하지 않음
2년 후 신용사건 발생 시: 보장매도자가 회수율(Recovery Rate)을 제외한 손실액 보전
- 회수율 40% 가정: 보장매도자 지급액 = $100억 \times (1 - 0.4) = 60억$

TRS 는 준거자산의 총수익(이자·배당 + 자본이득)을 LIBOR/SOFR + 스프레드와 교환합니다. 자산을 직접 보유하지 않고도 경제적 노출을 취하거나 제거할 수 있어, 대차대조표 조정·레버리지 전략에 활용됩니다.

총수익 지급자: 준거자산을 실제로 보유하면서 총수익(이자+자본이득)을 상대방에게 지급하고, 변동금리+스프레드를 수취. 신용 위험과 시장 위험을 이전.
총수익 수취자: 자산을 보유하지 않고도 해당 자산의 경제적 성과에 노출. 레버리지 효과.

A기업이 연 KOFR+1.5% 변동금리로 500억 원을 차입한 상황에서, 금리 상승 우려로 고정화를 원하는 경우: